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理財周刊／逆勢突圍　兩招搞定台股基金

2008年11月23日 09:09

徐介凡

近來台股基金的表現，重新找回了不少基金族的注意力，主要原因有2：隨著「江陳會」簽署4大協議與美國總統大選慶祝行情的題材利多發酵之下，激勵台股在10月28日至11月5日這段期間之內，指數由4110低點至5096點高點，拉出一波漲幅近千點強勁反彈，帶動台股基金平均也有約10％左右正報酬表現。

在台股跌幅減半至3.5％的期間內，部分台股基金因為善用期貨進行避險，加上期貨與現貨指數逆價差一度擴大超過250點以上，使得本來應該慘綠的基金績效，反而出現正報酬的情況。

不過，投資人目前所關心的焦點，仍擺在「江陳會」後的台股，能否繼續受惠於題材面的效應，由全球陷入一片經濟衰退之中獨自走出亮麗表現，群益投信創新科技基金經理人許家豪以及元大投信新主流基金經理人王俊淵共同指出：「儘管題材面短線能夠帶動台股拉出一波強勁反彈，但真正的利多效益卻不會馬上浮現，早前陸客來台觀光人數不如預期便是最佳佐證，因此，後續的台股仍將回歸基本面的步調。」

產業能見度低　基本面仍不樂觀

「現在全球經濟正在嚴重的衰退期間，不論觀察領先、同步、落後等各種指標，目前仍看不見有落底跡象，所以說，未來台股表現仍然不會太樂觀。」許家豪明確指出，台股基金能否有好表現，台股能否重啟多頭仍是主要關鍵，從當前美國ISM製造指數仍在下滑、半導體BB值(設備訂單與出貨比值)9月份持續破底到0.75，再加上各國經濟成長率(GDP)也頻頻下修，顯見目前各國基本面仍然前景黯淡。

全世界景氣都不好，許家豪認為，「倚靠出口的台灣必難置身事外。」進一步解讀10月份陸續召開的法說會中內容，電子業包括台積電(2330)、矽品(2325)與聯發科(2454)等公司，第4季業務衰退幅度均大於預期，加上各類型產業至少在明年第2季以前，能見度都相當低；因此，台股接下來「即使還有反彈的空間，一旦走勢開始回歸基本面步調，中、長期走勢仍不樂觀。」

金融海嘯後續效應　將持續造成產業衝擊

王俊淵也補充說道：「觀察全球金融海嘯造成信用緊縮的情況，一方面造成民眾消費能力下降，連帶使得企業獲利因此下滑；另一方面銀行面臨資金吃緊的窘境，必須將企業放款提前收回，也就是所謂的抽銀根，如此一來，資金周轉能力較差的企業，勢必將面對相當嚴峻的生存壓力。」儘管當前傳產與金融產業具備兩岸空運、海運直航，以及MOU(金融監理備忘錄)簽定在望的重要利多，不過，回歸到基本面角度仍不樂觀，特別是國際油價大幅滑落，造成太陽能產業的衝擊與影響。

進一步觀察手機、NB當前2大最受矚目的產業，王俊淵認為，手機市場衰退的現況，目前看不到有逐漸好轉的跡象，特別是高階智慧型手機市場，正面臨著嚴峻的價格壓力，因此，反映在股價上必定難有振奮人心的演出。另外，雖然低價小筆電(Netbook)市場反應良好、相當熱賣，儼然是NB產業的明日之星，且預估今年整體NB市場仍有小幅成長表現，不過，小筆電侵蝕固有NB的問題日益嚴重，壓縮NB銷售市場空間，因此，也會帶給公司股價上檔不小的壓力。

明年第2季落底有望　投資人不用過度悲觀

儘管台股整體產業後勢表現並不樂觀，但不代表投資人應該因此而悲觀，許家豪認為：「明年MOU簽訂可望讓大陸QDII投資台股限制大幅解禁，規模由目前整體僅能投入300億，擴大至不限規模、最高不超過單一個股持股10％比重以上，從籌碼面的角度而言，台股得到資金挹注之下，必定會創造正面助益。」另外，明年初第三次江陳會在北京召開，對於傳產、金融類股也能再次創造題材發酵的機會，激勵股市正面表現。

「11月以來，外資雖然開始止賣甚至小買的動作，讓台股賣壓減輕不少，同時激勵台幣出現暴量升值的情況，不過，在基本面尚未見到落底之前，基金贖回與母公司資金需求壓力，仍會使外資再出現一段賣壓。」許家豪表示，觀察當前景氣循環過程，目前雖然還沒見底，但在全世界積極投入資金的搶救行動之下，預估明年第3季至第4季間，經濟衰退的情況就可望漸漸獲得舒緩，股市往往會先行反映3到6個月的時間，因此，股市有機會在明年第2季左右看到落底的情況。

他進一步提醒，「雖然股市有機會落底，但不表示就會因此而從跌勢之中出現反轉，唯有全世界各國基本面均開始好轉，才能帶動股市真正重回多頭步調。」

台股基金逆勢突圍　可把握2原則挑選

許多基金族對於台股基金能在跌勢之中，照樣打敗大盤，並且創造正報酬績效印象相當深刻，王俊淵表示，關鍵在於進行期貨部位的避險操作策略發揮效果，且避險比率一度超過9成以上，才會有如此表現。雖然因為逆價差擴大、因避險部位而創造基金本身獲利，但若台股突然反彈大漲，卻也有可能反向造成虧損；因此，投資人可藉此掌握2招投資台股基金的原則：

對於基金本身的投資限制要看清楚，並非所有基金均能進行期貨避險布局策略，在股市變動較大的情況之下，配置能夠越靈活的基金，自然操作會較有彈性，表現越可期。

選基金一定要把投資團隊納入考量的標準之中，因為單憑基金經理人1個人，很難在短時間內觀察所有的判斷指標，因此，能否掌握最佳的時機、操作策略，背後團隊所給與的資源便會有顯著的影響。

基金是長期投資工具　可依據4433法則挑選

以投資基金的角度來看，許家豪表示，跟短線買賣股票操作實有天壤之別，所以基金族一定要清楚自己打算持有多久的期間，再決定採取何種策略進場操作。

由於基金本身是屬於至少持有1年以上的長期投資工具，加上股市高低點也難以預測，因此，在判斷離底部不遠的時候，可採取定期不定額的方式，將資金切割後分批投入、逐步加碼，如此便能在發揮攤平成本的效果下，創造最大的投資效益。至於採取單筆投入的方式，由於風險較高，因此建議最好等股市確定落底之後，再找適當時機投入。

「台股的類股輪動非常明顯，今天的股王明天也許就會換人當，因此，儘管部分基金短期績效能夠衝到第一名，但長期一直都創造穩定績效表現的基金，才會是較佳的選擇。」許家豪舉例，像4433法則(1、2、3、5年與今年以來基金績效排名均在同類型基金的前1/4，且3、6個月基金績效排名在同類型基金前1/3)，儘管是老掉牙的選基金標準，但卻相當實用。

此外，選基金的時候，也一定要仔細看類型與當中的持股內容，是否與自己想投資的產業相同，因為很多基金雖然名稱叫做科技型基金，但布局科技類股比重卻僅達3成，在這種情況之下，雖然科技類股萬一大跌，可能基金績效表現會相對較佳，但若反向大漲之時，也會因此而錯失獲利機會，因此必須多加留意。

選打敗大盤的台股基金　慎選公司與經理人風格

許家豪與王俊淵共同指出，「打敗大盤」是台股基金向來具備的特性，投資人必須要對風險與報酬有清楚認識，能夠創造20％績效的基金，一定也有可能會跌20％，當行情來的時候，基金經理人與投信公司在操作風格上的差異，便會有相當顯著的不同。

舉例來說，對於規模較大的投信公司而言，能夠長期穩健獲利，才是能夠讓投資人持續認同的關鍵，不同於必須創造高報酬吸引別人注意的小公司，反映在持股情況上，自然比較不會有單邊壓寶的情形出現，即使行情突然與預期相反，造成的虧損也會較輕。

※　本文為《理財周刊》授權本報刊出，更多內容請見第429期《理周》。