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由圖表來看,長期追蹤 15 個先進國家市場的國債與股市,以 0% 代表最低價格水準,100% 為最高價格水準,可以發現,整體而言,共同納入股市與債市組合,目前的估值已經是史上最高。
如果股市與債市分開來看,那麼債市要比股市更接近 100% 的最高水位。
觀察 G7 國家 10 年期國債價格,這種趨勢更加明顯,目前殖利率一再走低,無論計算平均值或中位數,都已經跌至 1800 年以來的新低。
報告指出,當前名目及實際 GDP 一直呈下降趨勢,在德銀模型中,將這部分納入考量,也就是說,比起傳統的本益比,考慮企業獲利在一段時期占 GDP 的比重,會得出更高的估值。長期來看,這種高估值將不會持續太久,最後終將從均值回歸。
德銀表示,雖然沒有明顯的觸發因素,表示估值會從歷史高點突然下挫,但在估值保持如此高水準之下,突然回調的風險一直存在,這樣的回調,將破壞金融體系和全球經濟的穩定性。
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