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非理性狂歡畢竟是市場泡沫的特色,從「新債券天王」岡拉克 (Jeff Gundlach) 、億萬富豪伊坎 (Carl Icahn) 、「股神」巴菲特 (Warren Buffett) ,再至「商品大王」羅傑斯 (Jim Rogers) 、諾貝爾獎得主席勒 (Robert Schiller) 等「重量級人士」皆對美股表露憂心,《MarketWatch》專欄作家 Jeff Reeves 週四 (25 日) 發表評論,提及華爾街所謂「擔心之牆」 (Wall of Worry) ,意即股市面對適度負面消息之時通常能維持漲勢。

Jeff Reeves 認為投資人應留意到,即使市場處在階段性警告當中,仍會穩定出現鼓舞人心的好消息。例如經濟數據、股市走勢,美國與全球經濟的復甦。在華爾街多數 CFO 質疑美股正如氣球膨脹的當下,他也為市場「牛派」列出以下看多美股的 7 項理由:

1. 企業財報見好:根據研究機構 FactSet ,標普 500 指數首季成長率為 14.0% ,為 2011 年以來最佳。儘管第 2 季年比成長緩慢降至「只有」 10% ,但隨標普 70% 成份企業財報表現優於預期,這樣的數據也很快被洗刷過去。的確,財報成長的步伐預計將隨年底將至而慢下來,但如果漲勢是建立在實際財報獲利,而非僅是虛幻的市場信心,又何必擔心崩盤將至呢?

2. 消費指標強勁:美國失業率目前位在 15 年低點,消費信心近來觸及近 17 年最高水平,房市也持續呈現反彈趨勢,增加美國中產階級的樂觀情緒與「財富效應」。而隨著第 4 季將至,節慶購物季與消費支出應能強化消費市場衝勁。

3.「恐慌指數」真的沒那麼恐怖:雖然「熊派」在大蕭條 (Great Recession) 甚至是 2011 年歐洲債務危機之時,樂於對芝加哥選擇權交易所波動指數 (CBOE Volatility Index) 吹奏悲觀解讀,但事實上所謂的「恐慌指數」已經很常一段時間沒那麼恐怖了。實際上,該指數今年夏季來到 9 以下,觸及歷史低點。

4. 華府端出成長刺激政策或呈現僵局 :川普 (Donald Trump) 政府計畫推出的成長導向政策與鬆綁金融法規方針當中,稅務改革仍佔相當重要份量,包括預計能刺激市場的「匯回稅」。即便是最壞的情況,也就是川普可能得繼續「主持」華府僵局,但回頭想想,美國經濟與股市自 2009 年復甦以來到現在呈現的健康模樣,維持現狀實際上也是好事一件。

5. 全球經濟復甦:美國以外的全球各地也能見到表現良好的成長指標,經濟合作暨發展組織 (OECD) 近期預估今年全球經濟成長將自去年 3.0% 增至 3.5% ,並於明年加速至 3.7% 。國際貨幣基金組織 (IMF) 春季時也調升今年成長預估至 3.5% 明年為 3.6% 。雖然北韓近來再次出現挑釁舉動,但類似的地緣政治問題,例如敘利亞境內由殘暴的 ISIS 攻佔已持續幾年,並未對市場造成嚴重干預,因此現在也還無須過度恐慌。  

6. 市場「末日指標」也可能出錯:有些市場人士喜歡拿圖表「證明」市場末日將至,但投資人應留意的是,這些指標當中有多數自 2009 年以來即持續在走下坡,與市場趨勢走向無關。以席勒 (Robert Shiller) 為例,他再次指出週期性調整市盈率 (CPAE) 呈現的悲觀解讀,但他過去 2 年也講過一樣的事情,而股市看來是不受影響繼續攀高。且更重要的是,席勒在此前的看空發言中坦承 CAPE 作為市場走勢指標,也可能不可靠。

7. 股市仍是最佳投資之處:即使市場部份負面消息有其正當理由,但對投資錢財來說,最須注意的仍莫過於「機會成本」。儘管聯準會逐漸走向緊縮貨幣政策,但 10 年期公債殖利率仍低於 2.3% 。而垃圾債儘管提供高收益機會,但就如我們 2015 年所見慘況,他們也夾帶大量風險。再如黃金,對有些人來說有其保值價值,但隨著金價自 2012 年高峰崩跌也摔了不少投資人。換句話說,目前似乎沒有比股市更好的「生財」所在… 而以今年來說,投資人看來也沒有其他太多的替代選擇。

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