〈Fed升息〉分析:必要性日益增強 中國將隨Fed

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跟隨美國聯準會 (Fed) 升息 1 碼腳步,週四 (22 日) 中國人行 (PBoC) 宣布調升公開市場操作利率 5 個基點,至 2.55%,為去年 12 月以來首次。分析認為,此次央行升息對市場影響或有限,但後續上調利率的必要性會日益增強,全年將跟隨 Fed 升息 3-4 次

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這次央行上調利率的幅度小於分析師此前的預期的 10 個基點。但人行公開市場業務操作室負責人表示,此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預期,也是市場對 Fed 甫升息的正常反應。

該負責人表示,去年以來,貨幣市場利率持續高於公開市場操作利率,近期雖有所收窄但仍有不小的利差,此次公開市場操作利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關係,可進一步收窄二者之間的利差,有利於增強公開市場操作利率對貨幣市場利率的傳導作用,也有利於市場主體形成合理的利率預期,約束非理性融資行為,對穩定宏觀槓桿率可起到一定的作用。

同時,今年以來人民銀行加強預調微調和預期管理,維護銀行體系流動性合理穩定、鬆緊適度,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長,這與公開市場操作利率小幅上行相結合,有利於為供給側結構性改革和高品質發展營造適宜的貨幣金融環境。

人行在去年 12 月,Fed 升 0.25% 後,亦隨即調高 7 天期及 28 天期逆回購操作利率 5 個基點。

金融界報導,針對央行這次上調公開市場操作利率至 2.55%,興業研究宏觀團隊認為:

第一,海外因素直接觸發。近期中美貨幣市場利率利差收窄至 100 基點附近,對應央行適時上調利率。

第二,國內市場與政策利率利差為升息留空間。雖然 R007 與 7 天逆回購操作利率之間的利差趨勢性收窄,但是相較於此前幾乎貼合的狀態仍有一段距離,這也意味著本次升息對市場影響或有限

第三,控制宏觀槓桿率與避免金融機構過度擴張廣義信貸才是根本。在控摃桿成為政策軸心的情況下,槓桿率變化勢必影響央行操作和市場利率的波動,「隨行就市」將成為常態

國君宏觀花長春團隊點評認為,從經濟動能和通膨維度看,上調利率的必要性逐漸增強;從市場利差和中美利差看,升息的條件已經具備;從政策信號維度看,央行態度總體溫和。最終,央行選擇了升息,且溫和小幅上調 5 個基點。

該團隊表示,毋庸置疑,隨著時間推進,後續上調利率的必要性會越來越強,預計全年將跟隨升息 3-4 次。當前市場環境下,資金面仍適度寬裕,債市仍具配置價值,不宜過度看空。

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