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然而,戰後建立起的經濟秩序在過去十幾年出現了破綻,發達國家的中低端就業機會消失了,政治精英的自由主義理念與低端選民的選票發生了衝突,民粹主義帶起政治地震,川普就是在這種背景下橫空出世。他的思維、行事或許不入政治精英的法眼,在選民中卻有不小市場。 筆者認為在世界出現改革、找到新的增長動力之前,逆全球化趨勢會繼續,不會因為有朝一日川普離開白宮而消失。川普挑起了單邊貿易保護主義,美國也許在短期內具有較強的談判優勢,但是最終註定是損人不利己的,美國經濟也會因為其他國家經濟下滑而受到傷害,美國消費者也會因為製造成本增加而受到傷害,美國跨國企業也會因為貿易戰而受到傷害。筆者認為未來二十年全球經濟增長可能比過七十年平均數低出 0.5-1 個百分點,貿易與消費也因此受到衝擊。
美國揮舞單邊主義大棒,令德國與法國進一步地走到一起,試圖建立獨立於美國的經濟體系、政治框架和地緣政治,但是上周令歐盟各成員國建立更嚴謹的財政政策的企圖卻遭遇一場挫敗。 以荷蘭財長牽頭的 12 國集團嘗試推出新的財政框架,要求各成員國實施更「富有財政紀律」的檔,被多數其它國家一口拒絕。筆者看來,沒有一個統一的財政框架,單一貨幣體制很難長期獨立存在。 2012 年的歐債危機,其原因就是財政與貨幣政策出現了錯位,而此背後正是各國領袖由本國選民選出,權力來自選區而非布魯塞爾,這種錯位導致部分國家財政失控,最終幾乎拖累整個歐元體系。 當然,歐洲以後還會做出一次次新的嘗試,但是筆者看不出權利錯位問題如何在現架構下得到解決。各國的財政行為不受到監管與制衡,歐洲貨幣聯盟遲早會被同一塊石頭再次絆倒。
本周重要資料是,美國核心 PCE 和德國 IFO,前者預計環比增加 0.2%,預示強勁的五月就業資料;預測 IFO 商業環境 102.4、商業展望 98.7,此資料對歐洲經濟出現第二輪反彈的判斷十分重要。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。
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