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近日科技股最大崩跌來自臉書，由於第二季獲利遜於預期，股價重挫 20%，過後 3 個交易日， S&P 500 科技股急遽下跌 5.5%，讓投資者開始質疑科技股是否還能引領美股牛市。
S&P 500 今年 2 月下跌超過 10% 時，便因科技股拋售潮領跌，3 月下旬和 4 月也都出現拋售，係在臉書與劍橋分析公司濫用用戶個資的醜聞案後出現拋售。
但過去幾個月，儘管分析師屢屢警告科技股估值飆升、交易擁擠等等，但科技股仍一再回彈並創下新高點，但同時廣泛市場的交易卻持續低於 1 月觸及的紀錄高點。
週三靠著蘋果支撐，科技股上漲 0.8%，今年迄今科技股漲幅 13%，是廣泛市場漲幅的 2 倍。
Calvasina 仍主張，自 4 月降級以來，「對抗科技股的力量持續建立起來。」她認為科技股交易仍極度擁擠，但已有跡象顯示機構投資者和基金管理人已經開始拋售。
Calvasina 報告提到，「我們的 6 月份投資者調查結果揭露，越來越多機構投資者出售科技股和 FANG 股，而非買進。」
無論是絕對還相對來說，科技股都相當昂貴。科技股的本益比 （P/E） 和企業價值倍數 （EV/Ebitda） 都已達網路泡沫化以來最高水準。
S&P 500 科技股前瞻估值，或 12 個月遠期收益的倍數，目前為 18.7 倍，但廣泛 S&P 500 指數只有 16.6 倍。Calvasina 指出，以歷史角度來說，在科技股估值在相對基礎上超過廣泛市場時，科技股會在 12 個月過後表現遜於大盤。
相對估值很重要的原因是，在 2008 年金融危機之後，較低倍數支撐該產業大部分的大幅牛市，一如下表，當相較估值達頂峰且轉向時，後續收益就會下降。
根據她的說法，科技業的獲利雖然持續表現健康且總體來說優於預期，但其節奏和上修的速度卻逐漸放慢。
確實過去幾件令人失望的消息，如臉書和 Netflix （NFLX-US），都讓科技股過去幾個交易日沒那麼順風順水。
根據 FactSet，S&P 500 科技股今年獲利成長預計上升 17%，明年約莫 11%。
最後，以宏觀角度來看，極度仰賴海外營收的科技股也面臨美元走強帶來的潛在逆風，且比其他 S&P 500 更受創。
「美元走強將讓科技業更有可能下調獲利預期，今年下半年就可能受到衝擊，因為屆時以年率基礎計算，美元將會更強。」
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