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對沖基金放空操作太激進
尤其過去幾天有不少對沖基金被強制平倉，就是因為放空操作過於「激進」。Hansen 指出，上禮拜二人民幣跌破 6.9 關卡後，不少對沖基金認為在土耳其里拉崩盤引發的新興市場放空熱潮興起，加上中美貨幣政策持續分化，預計人民幣很快會跌破 7 的整數大關，因此大舉調高投資槓桿，要不以 5-8 倍槓桿借入離岸人民幣部位拋售押注匯率快速下跌，要不就是在場外市場買入 7-14 天期、執行價在 7 上方的看跌人民幣期權衍生品。這些人的如意算盤是，先是大舉放空人民幣，讓離岸人民幣再最短時間內跌破 7，再趕在人行出手前迅速獲利出場，也讓上週三離岸人民幣一度低見 6.9587，距離破 7 只差一步之遙。
只不過，人行早一步在周四就出手干預，迅速抽走離岸市場人民幣流動性，打得這些對沖基金措手不及。
境內外人民幣匯率出現明顯倒掛
隨著離岸人民幣這幾天持續走揚，也讓原先還打算保留空頭部位的對沖基金立場迅速動搖。加上人行出手干預後，境內外人民幣匯率出現明顯的倒掛。過去多數情況下，境外離岸人民幣匯率 （CNH） 始終低於在岸人民幣匯率 （CNY），但上週四人行抽走離岸市場人民幣流動性後，過去 4 個交易日境外人民幣匯率比境內人民幣匯率高出逾 200 個基點，讓很多 = 對沖基金頓失方向。布朗兄弟哈里曼 （BBH） 全球外匯策略主管 Marc Chandler 分析，過去幾個月來，多數對沖基金主要透過「評估」離岸人民幣匯率跌幅是否較在岸人民幣匯率更高，「判斷」整個外匯市場人民幣下跌壓力強弱。但現在境外離岸人民幣匯率持續高於境內人民幣匯率，讓這些人少了放空人民幣的一個重要指標。
人行力守 空軍知難而退
再加上，這兩天美國總統川普再度對強勢美元開轟，引發美元走跌，也讓基金界擔心人民幣匯率可能重現去年 5 月以來的大幅反彈行情。儘管中美貨幣政策持續分化，美國聯準會 （Fed） 很可能在今年 9 月再度升息，不過基金放空人民幣的勝算越來越不高。人行近來的干預措施已經表明，若是人民幣再度跌向 7 的重要心理關卡，很可能再採取新的干預措施，這也是人民幣空頭最大的夢魘。Chandler 表示，上述種原因有助大幅緩解離岸人民幣市場出清問題，先前離岸人民幣大跌主因是離岸市場有太多購匯盤和放空盤，如今這些對沖基金陸續止損離場，將讓離岸人民幣空頭壓力大減，可望重回雙向波動。
針對川普再度指責中國操縱人民幣匯率，抵銷美國關稅措施。人行貨幣政策司司長李波昨日出面回應，強調人民幣匯率是有市場供需決定，強調不搞競爭性貶值，也不會把人民幣匯率作為工具來應對貿易摩擦等外部擾動。
不過李波也重申，在維持匯率彈性的同時，也會堅持底線，在必要的時候以宏觀審慎政策對外匯供求進行逆週期調節，維護外匯市場平穩。
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