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+40 BP 地方債會搶手的原因在於,市場評價這些地方債的風險與公債相比大約可溢價 +30 BP 左右,而中國政府為了刺激金融機構積極投資這類地方債,採取讓利 10 BP 來吸引投資人。
而購買 +40 BP 的投資人在初級市場買進這些地方債,可以立刻在二級市場以 +30 BP 賣出,套利 10 BP。由於市場不斷在進行這類套利,導致公債及金融債需求減少,使得公債和金融債殖利率 (無風險利率) 持續上揚。地方債與公債殖利率連結形成一個迴圈不斷地作用,產生公債殖利率無止盡的攀升,直到地方債不再發行為止。
從數據來看,2018 年 7-9 月,中國公債殖利率從 3.46% 上升至 3.7%,正好是中國地方債發行最密集的月份。而無風險利率的走揚,對於金融產品的訂價,及社會融資成本均產利不利的影響。
因此中國政府將 +40 BP 的政策改為 +25-40 BP,符合利率市場化的大方向,有助於穩定債券市場的預期,更可降低整體市場的融資的成本。
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