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美國二月份僅錄得 20K 的就業增長,遠遠遜於市場預測的 180K 和上期的 311K,人們對消費與經濟前景感到擔心,不過資金反應尚算理性。非農就業資料經常會有大的月度波動與修正,所以一個月的數字不宜過度解讀,目前三個月的平均數依然有 186K,其他指標如初領失業救濟、ISM 均指向經濟逐步放緩,而非斷崖式下跌。上月就業大增的行業(如建築業)這次大跌,似乎也指向波動而非趨勢。 同時,時薪環比增加 0.4%,折成同比達到 3.4%,創下本週期新高。筆者認為本組資料對聯儲本月的政策決定影響不大,決策者不僅強調市場風險,還要指出經濟的下行風險,開始討論收縮資產負債表的舉動是否需要作調整,同時繼續表明對加息過程具有「耐心」。
上周的政策意外來自歐洲央行,ECB 將今年的歐洲經濟增長預測,從 1.7% 一口氣下調到 1.1%,凸顯出歐洲貨幣當局對經濟局勢的判斷與擔憂。ECB 承諾 2020 年前不會加息,更推出 TLTRO,此舉出現之快令市場感到吃驚。歐洲一方面結束資產購買計畫,另一方面向銀行提供廉價的長期資本,前者是虛招,因為可供購買的國債數量有限,而後者是實招,因為西班牙、義大利銀行今年都有較大的資金缺口。 面對全球貿易放緩和英國脫歐風險,即將退休的 ECB 主席德拉吉再展鴿影,再次打開了流動性的閘門,用長期低息貸款支持金融機構。相對於美國經濟,歐洲經濟距離衰退更近,其中不僅有週期性和外部因素的作用,也有結構性和內部需求的困難,德拉吉不等問題出現就搶先出手,反映出他的幹練與強勢,但是政策力度是否足以抵禦下行壓力則不得而知。筆者認為全球經濟的下滑速度可能比想像的更快,德拉吉的應變值得讚賞。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘
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