昔日緊抱中國「白富美」 美容業能重啟高獲利動能?

昔日緊抱中國「白富美」 美容業能重啟高獲利動能?

文/財訊雙週刊

calendar_today2020-11-09 08:30:00

隨著疫情陰霾逐漸散去,羅麗芬-KY最壞的時間已經過了
▲隨著疫情陰霾逐漸散去,羅麗芬-KY最壞的時間已經過了。圖為董事長羅麗芬。
女人的錢最好賺,一向以高毛利著稱的美容產業,上半年受到疫情重創,最壞的時間過去了嗎?
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台股市場中,很少有一個族群如同美容產業,成員不多,但百元俱樂部的比重卻最高,尤其是掌握住中國大陸崇尚「白富美」商機的公司,更是受寵。麗豐-KY、佐登-KY、羅麗芬-KY,是3個重要的代表。不過,今年疫情打亂所有中國供應鏈,也沒放過美容產業,這3家公司上半年業績與獲利有如雪崩式下跌,佐登與羅麗芬股價也跌落百元。
不過,自第3季起,業者的營收有逐月回溫之勢,讓投資人不禁想問,昔日的寵兒,有沒有機會擺脫疫情陰霾、重啟過去的高獲利動能?

面對面服務 受疫情影響大

羅麗芬是這次受創最深的公司,上半年營收衰退60.7 %,即使仍維持68.4 %的高毛利率,但稅後淨利衰退9成,每股稅後盈餘(EPS)只繳出0.3元成績,與去年同期的5.58元天差地遠。

羅麗芬業績衰退的理由很清楚:99%的營收來自中國;但是衰退幅度為同業之最,則是因其特殊的營運模式。

首先,羅麗芬研發及生產護膚用品,透過出貨給中國各地50個經銷商,將產品提供給終端美容院,再由美容院銷售給個人消費者,疫情期間美容院關閉,經銷商也停止進貨。其次,羅麗芬每年有3場大型招商會,都為公司帶來明顯業績貢獻,但上半年受限疫情停擺,再一次重傷業績。

所幸,隨著中國市場相關活動重啟,消費動能復甦,羅麗芬營收衰退的幅度,也自第3季起逐月縮小。10月中,該公司在中國湖州舉辦了一場大型招商活動,參與店家近1千1百家,也回復往年水準;而羅麗芬除了原本的3大品牌實體通路外,去年開始跨入電商領域並推出線上新品牌,鎖定中低價位新客群,同時推出養生品牌,預期明年將帶來新的業績動能。

業績回溫,法人也重新關注,近日羅麗芬舉辦法說會後,法人預期今年EPS約2.2至2.6元,明年可望回升到9元以上。

相較於羅麗芬,麗豐同樣是以中國市場為主,但是麗豐畢竟是美容保養股龍頭,集團底子強,上半年獲利衰退51.7%,衰退幅度小於同業,主要是因為麗豐特殊的直銷模式,對加盟主有最低進貨量的要求。

若從月營收來看,麗豐也是提早從第2季就開始有回溫的架式。隨著第3季營收逐漸返回正軌,實體店面開始招商,預期店數將持續上升,法人看好今年EPS仍有10至13元水準,預期明年回到14元水準,也還不到前2年15至18元的區間。

達爾膚 不再涉入中國銷售

另一檔美容保養高價股佐登,上半年獲利衰退83.1 %,也是因為去年中國營收已超過5成,受到疫情影響嚴重。

佐登有一半營收來自護膚產品,一半營收來自美容服務,在疫情影響下,消費者至門市進行美容護膚保養的意願大降,不過,9月SPA門市來客數已經恢復疫情前水準,公司也推出健康食品益生菌帶動營收成長,並計畫從9月至明年1月間,陸續在全台開設7家醫美診所。法人看好第4季營收及獲利有機會因此挑戰新高,今年EPS有機會挑戰5元,明年可回到10元以上水準。

其實,美容產業還有一檔達爾膚,也算是代表股之一,只是該公司自去年11月起,因大陸子公司持股比率調整,不再認列大陸營收於合併營收內,且於中國市場不再涉入終端銷售,僅專注於產品研發及製造,並以台灣市場為重,因此受到此波疫情衝擊不大,逃過一劫,上半年獲利僅衰退16.4 %。
觀察4家美容產業公司,雖然上半年業績皆有不小衰退,但自第3季起營收幾乎都呈現逐月成長。法人認為,美容產業最壞的時刻已經過去,隨著疫情影響逐漸退去,時序上進入第4季美容傳統旺季,可望逐漸擺脫衰退陰霾。
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