微軟營收成長趨緩 透露出PC產業暗藏隱憂?

文/財訊雙週刊

2020-11-29 08:30:00

微軟營收
▲微軟營收成長走弱,但投資價值不減反增。(圖/財訊雙週刊)
微軟最新一季財報表現亮眼,營收也創下歷史次高,然而財測成長性不如市場預期,造成股價一度下跌,透露出什麼訊息?
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作為科技巨頭,微軟過去的營收成長一直維持在雙位數,即使受到疫情影響,也都沒有拖慢這位巨頭的前進腳步;而最新公布的2021財政年度第1季(2020年7月到9月)財報數字,雖然依舊亮眼,但接下來的成長性,卻已經有逐漸放緩的跡象。
微軟最新一季的營收達371.5億美元,超越分析師預期的357.2億美元,營收年成長則為12%,僅較前季微幅下跌1個百分點,EPS(每股稅後純益)則是達到1.82美元,同樣超越分析師預估的1.54美元。

疫情帶動換機潮 已近尾聲

微軟財務長Amy Hood在電話會議中表示,雖然商用PC的營收大減22%,影響了個人運算部門的營收,最終該部門只成長6%。但是雲端服務營收成長達20%,其中,Azure公有雲服務營收增長達48%,是帶動其雲服務成長的最大功臣。

不過,展望未來,Amy Hood表示,2021財政年度第2季(2020年10月到12月)的營收將落於395億美元,低於市場預估的404億美元。她表示,個人運算平台的營收將會明顯下滑,因此將影響Windows平台的收入。最關鍵的是,這個預測等於是宣告,接下來微軟的營收成長,將從原本的雙位數掉到個位數。

而這樣的結果,投資者肯定不樂意,也因此,在財報發表後,微軟的盤後股價就大跌了2%。

值得注意的是,從微軟的財測可以看出產業走向,比如說看壞下一季Windows平台的營收這點,代表接下來整體PC的出貨,可能會從高點開始往下掉;今年以來雖然PC產品出貨成長居高不下,也創下了多年以來的新紀錄,但疫情不會一直持續,即使在家工作仍會維持一段時間,但該買的人都買了,接下來以換機為主的消費模式就無法再帶動如此龐大的出貨成長。

不過,隨後的幾天,微軟股價又再度飆升,單在最近的一個交易日就上漲了將近5%,這又是為何呢?

調整產品結構 訂閱制吃香

首先,如果只看營收成長,那麼最新一季的12%,還有接下來還可能掉到個位數,的確不夠亮眼;但如果看到營業利益率,其增長25%的力道,恐怕就是讓投資者回頭的關鍵原因。

另外,微軟光是前一個財季帳面上就產生了將近150億美元的現金,其對股東的資本回報年增亦達21%;換言之,投資者光是持有股票就能賺3%,更不用說剛結算完的第一財季EPS年增就達到32%。

事實上,由於微軟產品結構與比重的改變,低毛利的產品逐漸減少,而在包含辦公軟體、遊戲等走向跨平台、訂閱制,吸引到的客戶也愈來愈多,訂閱制的好處在於在額外支出有限的成本之下,能確保更長線的營收與獲利,對於調控公司業務也更有效率。加上雲端服務這個高毛利產品在微軟的營收比重愈來愈高,因此同步推升了微軟整體的營益率。

若從歷年財報來看,過去5年以來,微軟的EPS增長幾乎都穩定在3成左右,長期持有可以說是穩賺不賠;而就風險方面,也甚少有公司能夠像微軟能有這麼多樣化的產品服務,而且旗下產品幾乎都有穩健的營收模式。

微軟執行長Satya Nadella表示,未來10年企業如果要更好的成長,那就必須加快數位轉型,要有夠好的生產力工具,才有辦法創造更高的價值,而這個趨勢也成為微軟下一步的成長關鍵,微軟的雲服務的營收成長力道遠高於同業,也代表其作為生產力工具,競爭力仍要強於對手。
目前微軟的商業模式已經是千錘百鍊,即使營收成長有限,但其獲利結構卻能有極大的改善,顯然這個巨人即便已經放慢腳步,但其步伐跨度還是相當可觀。

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