UBS:預計明年殖利率曲線倒掛 市場恐慌但還不會引

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瑞士銀行資產管理公司 (UBS Asset Management) 指出,如果殖利率曲線由趨平變為倒掛,市場可能在 2019 年年底前進入一種恐慌模式,但不會演變成大規模的拋售。

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殖利率曲線是指 2 年期美國國債與 10 年期美國國債之間的殖利率差,兩者差距縮小,將讓殖利率曲線趨平,一旦短期利率高於長期利率,則為殖利率曲線倒掛,過去多次經驗顯示,這是經濟衰退的領先信號。

10 年期美債殖利率減去 2 年期美債殖利率之利差 圖片來源:Fred
短期利率高於長期利率,意即市場認為短期借貸的風險高於長期借貸,若經濟環境健康,這種情況並不合理,因為長期的不確定性較高、更難預測,殖利率理應高於短期借貸。

殖利率曲線倒掛的問題,近來已引起美國聯準會高度重視,包括今年 6 月召開的會議中,委員們也向主席鮑爾 (Jerome Powell) 提到相關擔憂。一些分析師相信,當前的問題在於短期利率上升,而短期上升的原因是貨幣政策收緊,而短期融資的需求過多,則是由於投機和投資過多,這些都與經濟衰退關聯不大。

UBS 資產配置主管 Erin Browne 認為,美國國債殖利率曲線將繼續變平,並將在 2019 年底發生倒掛。但她強調,投資人不應將倒掛視為衰退將至的信號,因為利率的絕對值仍舊非常低,因此倒掛對金融狀況的影響將會小於過去。

Browne 說,殖利率曲線倒掛不至於帶來沉重的賣壓,雖然這種情況出現,將導致波動率上升,但基於相較經濟成長,殖利率的絕對值仍舊偏低,倒掛不會引發市場的拋售潮。

摩根士丹利在本月早前的報告也預測,殖利率曲線將在 2019 年中期發生倒掛。

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