主動式ETF在前一週出現「資金急凍」後，最新籌碼動向進一步轉為實質減碼。財經專家阮慕驊指出，8月19日全市場16檔台股型主動式ETF合計淨賣超達165億元，持股市值同步縮水逾400億元。不過，從個股調整來看，資金並非全面撤離AI族群，而是降低部分大型權值股及前波強勢股部位，轉進散熱、PCB、ABF載板、光通訊與AI伺服器周邊供應鏈，呈現明顯「降曝險、換持股」格局。
16檔主動式ETF砍165億 12檔站賣方
阮慕驊指出，8月19日16檔台股型主動式ETF合計淨賣超165億元，其中12檔出現賣超，僅4檔小幅買超，相較前一週資金動能明顯降溫，這次已進一步出現實質減碼。從持股市值觀察，16檔ETF合計持股規模由7534億元降至7111億元，減少423億元、減幅約5.6%。其中約258億元來自股價下跌，另外165億元則來自實際資金流出，顯示市值縮水並非只有大盤回檔因素，法人也確實同步降低股票部位。
賣壓主要集中在大型主動式ETF，其中主動統一台股增長（00981A）單日淨賣超71.9億元，50檔持股中有28檔遭減碼；主動統一升級50（00403A）也淨賣超29.4億元，兩檔合計賣超逾百億元，占整體賣超逾6成。其他賣超較大的ETF還包括復華未來50（00991A）26億元、國泰動能高息（00400A）19.1億元，以及群益台灣強棒（00982A）12.4億元。
相較之下，買方力道相對有限，野村臺灣優選（00980A）淨買超3.7億元、安聯台灣（00993A）買超2.3億元、群益科技創新（00992A）買超1.1億元，其餘產品變動不大，整體買盤難以抵銷賣壓。
AI沒被拋棄！資金轉進散熱、載板
儘管主動式ETF整體呈現資金淨流出，但阮慕驊認為，從加碼標的來看，資金並沒有全面撤離AI，反而出現相當清楚的換股方向。其中健策成為最大贏家，單日獲主動式ETF淨買超24.5億元，共有6檔ETF同步加碼，幾乎沒有明顯減碼，持股權重更從2.54%提高至3.37%，增加0.83個百分點，成為當日最強加碼訊號之一。
聯亞、南電、光寶科、技嘉、高力、景碩及研華等個股也獲得資金青睞。從產業分布來看，加碼方向集中PCB、ABF載板、散熱、光通訊、電源與伺服器相關族群，顯示資金正從部分「算力核心」轉往「AI基礎建設及周邊供應鏈」。
欣興權重跳升 不能只看持股股數
另一個值得注意的訊號是欣興。雖然主動式ETF持有欣興的股數僅小幅增加，但整體持股權重卻由5.42%跳升至6.38%，成為8月19日權重增加幅度最大的成分股。阮慕驊分析，除了部分經理人主動加碼之外，欣興股價相對抗跌也是重要因素。當其他持股跌幅較重，即使某檔個股沒有明顯增加持股，仍可能因相對表現較強，使其在投資組合中的權重被動提高。因此，觀察主動式ETF持股變化不能只看權重升降，還必須同步檢視持股股數及個股價格變化。
台積電遭賣22.8億 權重卻逆勢上升
減碼金額最高的個股則是台積電。8月19日主動式ETF合計淨賣超台積電22.8億元，共有5檔ETF減碼，沒有ETF加碼，持股股數約減少97萬股。有趣的是，台積電整體持股權重反而從11.60%提高至11.73%。
阮慕驊指出，這種「股數下降、權重上升」的現象，主要與台積電股價相對抗跌有關。當投資組合中其他個股跌幅更大，即使台積電遭到減碼，在整體組合中的相對占比仍可能提高，因此單從賣超數據並不能直接解讀為法人全面看空AI或台積電。
漲多就是最大利空 強勢AI股遭提款
相較台積電，更明顯的賣壓集中在前波漲幅較大的AI與電子股。金像電遭淨賣超20.5億元，已連續3週被主動式ETF提款，持股權重下降0.23個百分點；緯穎遭賣超19.4億元、聖暉17.8億元、奇鋐17.3億元、華邦電16.5億元、信驊14.3億元，日月光投控及聯電也分別遭賣超13.6億元、11億元。
其中，群益台灣強棒單日就減碼聖暉83萬股，緯創、華邦電及聯電也出現約800萬至950萬股的大量釋出。整體來看，這波操作更接近針對前波漲多個股進行獲利了結，而非全面撤出台股科技族群。
「縮頭部、擴長尾」 中小型股接棒
除了產業輪動，部分ETF的持股結構也出現變化。安聯台灣（00993A）本期新增16檔、剔除17檔，同時加碼33檔、減碼32檔，持股調整幅度相當大，即使整體市場偏向賣方，仍逆勢淨買超約2.3億元。群益台灣強棒（00982A）則一口氣新增16檔中小型股，沒有剔除持股，使持股檔數由55檔增加至71檔，同時降低前十大權值股比重。
阮慕驊認為，這類操作可概括為「縮頭部、擴長尾」，也就是降低大型權值股集中度，同時增加中小型股配置，藉此提高投資組合的分散程度。
不過，阮慕驊提醒，主動式ETF單日買賣超不能完全視為經理人的主動看法。ETF申購、買回也可能造成被動建倉或釋股，進而影響買賣超數字；持股市值也不包含現金及期貨部位，不能直接等同ETF完整資產配置。
此外，各檔ETF公布持股資料的時間並不完全一致，部分資料可能來自8月18日投資組合，跨ETF比較時存在約一天的時間落差。因此，單日數據適合用來觀察資金輪動方向，但仍需搭配後續數日持股變化，才能確認法人是否形成新的布局趨勢。
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