美國長債賣壓湧現，10年期美債殖利率直逼5% 的「天險」關卡，觸發全球資本市場定價邏輯的根本性巨變。中租基金平台總經理蘇皓毅今（4）日表示，隨著債券殖利率大幅攀升，資產的未來現金流折現率被迫調高，過往缺乏實質獲利支撐的「本夢比」估值將不再被市場容忍，資金正以驚人速度轉向，具備真實盈餘與強健現金流的企業，才能持續獲得青睞。
美財政部每季40億「買回計畫」 難敵美債沉重賣壓
這波殖利率飆升並非美國獨有，全球主要國家債市均陷入殖利率攀升的警報中。為阻止長債殖利率失控，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）近期公開表示，將長天期公債的「買回計畫」規模進一步推升至每季40億美元，試圖阻止長天期公債殖利率進一步飆升。
蘇皓毅坦言，美債的核心問題在於龐大的結構性財政赤字，目前美國國債總額於 8 月突破 40 兆美元大關，自2023年6月以來，持續陷入「每 100 天增加 1 兆美元」的擴張規律，單靠財政部耗費緊急準備金去干預市場，已無法成為阻擋高殖利率天險的長效武器。
擺脫低利率舊時代 「3D 趨勢」加劇綠色通膨與資金成本
這波殖利率衝擊不僅是短期波動，更宣告了過去10幾年「1~2% 超低利率時代」的終結。蘇皓毅強調，未來很長一段時間內，市場將面臨更高的資金成本，而結構性推升通膨與殖利率居高不下的幕後推手，除了持續膨脹的國債之外，關鍵主因正是「3D 趨勢」，包含引發供應鏈轉向「追求安全」、生產成本永久上升的去全球化（Deglobalization）；影響勞動力結構改變，並持續推升工資與通膨的人口老化（Demographics），以及造就綠能發展與碳費徵收，進而引爆綠色通膨、長期增加企業營運成本的減碳轉型（Decarbonization）。
此外，AI 資本支出的超級週期正全面引爆基礎建設狂潮，硬體建置與龐大算力需求讓市場資金成本居高不下，更讓利率環境雪上加霜。
10年期美債合理區間 3.5%~4.5%將成新常態
雖然超低利率回不去了，不過，蘇皓毅認為，5%以上的10年期美債殖利率也極難長期維持，因為美國政府每年光是純利息支出就已突破 1 兆美元，早已成為聯邦財政「不可承受之重」。除了財政部的干預防線外，美國聯準會（Fed）的核心職責仍是平衡物價與就業，一旦高利率導致經濟動能實質下滑，聯準會勢必加快降息腳步以支撐景氣，綜合評估下，3.5%至4.5%將是10年期美債較為合理的長期均衡區間。
面對無法短期脫離的高殖利率環境，蘇皓毅建議，投資人應延續多元配置布局，以強化投資組合的抗震能力。在債券部位，宜適度引入高品質投資級企業債；股票部位則聚焦能抵抗3D 趨勢衝擊、具備高利率環境定價權，且訂單與獲利持續成長的產業。例如具有現金流護城河、避免過度依賴舉債支持、自由現金流收益率較高之科技巨頭。
此外，受惠於政策扶植、AI 資料中心龐大耗電需求，以及極端氣候驅動的電網現代化與能源轉型設備相關標的，亦是值得長期關注的應對通膨強勢資產。
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