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時下因殖利率倒掛而形成的空頭說,大多是基於歷史上,一旦殖利率曲線倒掛,最終將迎來股市走入空頭,但是等待空頭也是漫長的,時間往往長達一年半載,這種狼來了! 狼來了! 的說法,算是一種警告,但儘管過了很久最終狼真的來了,但也是要羊還沒被吃掉前才有意義啊!
其實殖利率倒掛並不可怕,根據過去的歷史經驗,倒掛往往是伴隨著升息而來,降息而去,對股票市場而言,可怕的是債券殖利率倒掛結束轉向正常的過程,進入降息循環,刺激通膨將上升,狼才真的來了。
從 2018 年 10 月以來美國十年債與二年債的價差持續擴大,十年債表現比二年債強,一方面反應利率走跌的環境,債券價格上漲,一方面也是充份反應低通膨的環境,也因此長債表現更強勢,造成長短債利率差的縮小,甚至出現倒掛的情勢,不過最近隨著中美貿易談判露矚光,雙方在農產品方面相向而行,一個有貨要出,一個急著買貨,似乎可以一拍即合,再加上太平洋初露反聖嬰的徵兆,美國聯準會連續兩度降息,有助於通膨的刺激等等,十年債相對二年債價差開始出現轉變,雖然還沒有明顯的反轉,但已開始出現震盪,且改變了趨勢了,說不定 2020 年的主色調,就是通膨增溫,原物料上漲。
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