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依照工銀的文章指出,縮表進程的細節指出,2019 年潛藏重大的拐點,從 2019 年下半年開始,美國聯準會可能啟動 Smart Sell 操作,就是利用被動縮表進程中空置的縮表配額,主動賣出長債和 MBS,以針對性的修復收益率曲線。
工銀認為,這次縮表進程短期影響較弱,但是長期影響顯著,如果 Smart Sell 如期啟動,則將進一步加速長期強效應的釋放,因此風險偏好有可能受到持續而劇烈的衝擊,引發美股等風險資產估值的大幅調整,並對美元走勢形成有利支持。同時, Smart Sell 可能漸次導致自然利率低於實際利率,貨幣政策轉向實質性緊縮,從而對美國經濟復甦產生真正的挑戰。
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