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歐洲央行 (ECB) 於昨 (26 ) 日晚間宣布最新利率會議,決策包括: 自 2018 年 1 月起,每月購債金額將從 600 億歐元降至 300 億歐元,實施期限延長 9 個月至 2018 年 9 月,且將維持基準再融資利率、邊際貸款利率與隔夜存款利率分別為 0.00%、0.25% 和 – 0.4% 等三大利率不變。

野村投信認為,ECB 決策符合預期,縮減購債規模意味著央行對於經濟前景的信心,延長 QE 則提供相對的緩衝時間並阻升歐元,預計可能的升息時點仍落在 2019 年以後,整體而言,對市場仍偏多,另加上基於 (1) 穩健基本面、(2) 政治風險緩解、(3) 價值面相對優勢,野村投信也維持對歐股中長期的正面看法,若短期市場震盪、則是布局歐股的機會。

野村歐洲中小成長基金經理人蘇聖峰認為,強勁的經濟數據提振 ECB 縮減購債的決心,然歐央總裁德拉吉發言亦相當謹慎,強調 ECB 行動並非真正的減碼 (taper),除利率將保持目前水準直到購債計劃結束後一段時間以外,若有任何必要皆可能延長或再擴大購債計劃,試圖讓市場理解邁向貨幣政策的步調依舊和緩。

野村投信表示,未來利率正常化與 QE 結束的時間點取決於幾個因素,包括: 經濟發展、通膨形勢以及成員國的分歧,而也基於經濟基本面穩健、政治風險緩解及價值面相對具優勢,將維持對歐股樂觀正面看法。

蘇聖峰進一步分析,相對於美國中國等經濟體,歐元區調整期較長、復甦較緩慢,然而今年開始無論領先指標或實體經濟皆持續繳出亮麗成績,IMF 預期歐元區今明兩年經濟成長率達 2.1%、1.9%,自年初以來也不斷上修有共識。

此外,近期經濟數據包括歐元區 10 月綜合 PMI 初值維持在高檔的 55.9、德國 10 月 Ifo 企業信心創 116.7 的歷史新高等,皆表明展望良好,優於預期的經濟發展可能促使央行加快政策腳步。

有關通膨部分,薪資增幅緩慢、能源價格震盪與年初至今 (10/27) 歐元強勁走勢成為壓抑通膨主因,蘇聖峰認為,ECB 對於通膨是否能達到 2% 目標並不是太有信心,德拉吉於本次會議再次強調物價壓力仍偏低,若通膨壓力無法拉升,升息的時間點可能會再延後。

而對本次是否為最後一次延長 QE 各國存在不同的意見,德國與荷蘭等核心國認為購債計畫的延長無助於通膨提升,包括德國央行行長 Weidmann 等皆希望能盡快結束 QE;但義大利與希臘等國則擔憂舉債成本的上升恐影響其經濟復甦動能,也擔心強勢歐元影響出口。野村投信認為,ECB 短期內難以平息歧見,只能變相提高政策的彈性度。

 由於符合 ECB 購買範圍之債券數量不斷減少,例如: 根據規定德債佔購債計畫持有比例應為 33%,但目前已接近此數字;距離資產負債表上限 2.5 兆歐元,也僅剩下不到 3000 億元的空間,這些成為箝制 ECB 未來再度延長 QE 的另一因素。野村投信認為,ECB 可能會研擬替代方案或試著修訂法規,但並不容易。

 總結以上,野村投信認為,ECB 決策符合預期,縮減購債規模意味著央行對於經濟前景的信心,延長 QE 則提供相對的緩衝時間並阻升歐元,預計可能的升息時點仍落在 2019 年以後。

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