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全球最大的影音串流平台 Netflix 再次發行「垃圾」債券,透過發行 10.5 年期的債券,殖利率 5.875%,成功集資 19 億美元,該公司投入許多資金於原創內容製作,籌得的資金將用於營運用途,以及支撐龐大的支出計畫。

Netflix(NFLX-US) 為美股佼佼者「FANG」的領導者,在上週公佈第 1 季財報後,因訂閱用戶大增 740 萬,股價飆升至新高每股 334.52 美元,但 24 日收盤價格下滑至 307.02 美元,主因為該公司龐大發債計畫。穆迪和標普對 Netflix 的信貸評級分別為 Ba3 與 B+。

Netflix股價日線走勢圖
Netflix 股價日線走勢圖

從債權人的角度來看,為了保有領先者的地位,Netflix 正在以極快的速度燃燒現金,以支持原創內節目製作,但競爭者來勢洶洶,例如資金充沛的亞馬遜或 Hulu,以及迪士尼、21 世紀福斯、時代華納等。

據高收益研究公司 KDP Investment Advisors 估計,Netflix 的 2018 年自由現金流將為負 23.9 億美元,高於 2017 年的負 20.2 億美元,2017 年底的總負債為 65 億美元。

美國萬通保險的副投資長 Cliff Noreen 認為,Netflix 應該利用其高股價的優勢,發行新的股票而不是債券,他指出,Netflix 是一個很好的公司,有著很好的成長故事,他們是市場中估值最高的公司之一,從本益比 (P/E) 角度和企業價值倍數 (EV/EBITA) 來看都是。

然而,Netflix 選擇強勁的高收益債券市場,Noreen 指出,流入垃圾債的資金,高過於目前垃圾債的供應,這使得信用利差縮至 2007 年以來,最小的水平,為 Netflix 進入債券市場好的時機,因為所需殖利率較低,但這對股東來說是好事,不是對於購債的買家

信用利差 (credit spread) 為兩種信用風險不同債券之間的殖利率利差。

傳統觀點認為,10 年期美債殖利率攀升,將使風險資產重新定價,其中包括股票和投機性債券,但至少到目前為止,這些事情都還沒有發生,Netflix 仍然可藉由較便宜的借貸成本來籌集資金。

總結來說,僅管利率上升使得美國的借貸成本上揚,但在企業債市場,借貸成本還是相對便宜,包含信貸評級為垃圾等級的公司

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