中國逃不過「摩天大樓詛咒」?槓桿率暴增令北京頭疼

▲近年全世界約六成的超高樓都集中在中國,令不少人擔心中國將面臨「高樓魔咒」後的經濟衰退。(圖/美聯社/達志影像)
▲近年全世界約六成的超高樓都集中在中國,令不少人擔心中國將面臨「高樓魔咒」後的經濟衰退。(圖/美聯社/達志影像)

要聞國際中心林孝萱/綜合報導

德意志銀行證券分析師勞倫斯(Andrew Lawrence)1999年提出「摩天大樓指數」(Skyscraper Index),指出經濟衰退或是股市蕭條通常會發生在全球「最高樓」建造的前後,例如吉隆坡雙子塔建設期間(1999年完工)的1997年亞洲金融風暴、台灣101大樓建設期間(2004年完工)的2003金融危機等,近年全世界約六成的超高樓都集中在中國,令不少人擔心中國也將面臨「高樓魔咒」後的經濟衰退。

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《日經亞洲》今(15)日評論,中國這個「亞洲最大經濟體」近期正在致力於降低槓桿率,同時,中國城市的天際線可能也會受到影響。隨著境內新冠肺炎(COVID-19)疫情減緩,北京正在積極處理資本市場秩序、影子銀行(shadow-banking)還有地方政府債務問題,上週中國人民銀行(央行)減少持有現金儲備量0.5%,用於刺激借貸活動;相較之下,世界大部分地區因為Delta變種病毒,仍維持嚴格的防疫封鎖,各國都在出台更多的經濟刺激措施。

評論認為,中國政府必須積極處理槓桿率問題,其中就包括對「超高樓」建案的禁令,限制有500米以上的樓層建設工程。過去20年,中國曾經一度瘋狂追求建築超高樓層,全世界前100座最高建築中,有一半都集中在中國境內,但中國槓桿率也在近年瘋狂飆高,2020年升至270%,超過日本、德國,且上升趨勢與美國次貸危機爆發之前類似。

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▲中國各地的大城市快速發展,天際線也出現一棟棟超高樓。(圖/美聯社/達志影像)
摩天大樓的象徵意義不只在表面,《日本化:世界可以從日本失落世代中學到什麼?》(暫譯,Japanization: What the World Can Learn from Japan's Lost Decades)作者佩西克(William Pesek)認為,從過去的經驗可見,建築超高樓與金融危機之間有著密切的關聯,根據勞倫斯(Andrew Lawrence)的說法,這是因為超大型工程啟動,往往代表政府在經濟上的寬鬆政策以及樂觀態度。然而,當這些大樓接近完工時,過度投資以及投機心態引起的泡沫也隨之破裂,政府政策也因此轉為緊縮。超高樓的建設,某種程度上反應了社會的經濟週期。

佩西克指出,1907年至1908年,紐約市建造當時可以被稱為超高樓的勝家大樓(Singer Building )與大都會保險公司大廈(Metropolitan Life Building),之後股市下跌近50%、銀行擠兌潮爆發,以至於摩根大通(JP Morgan)不得不出手,率先援助美國企業;1929年華爾街克萊斯勒大廈(Chrysler Building)開業不久,紐約股市崩跌,股災延續至1931年,帝國大廈竣工後一年(1930年),全世界陷入經濟大蕭條。接著在亞洲,有馬來西亞雙子塔、台北101與兩次金融風暴;2008年至2009年,美國爆發次貸危機,當時杜拜哈里發塔工程正在收尾,金融危機導致的油價波動又嚴重衝擊中東經濟。

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▲紐約市內高樓雲集,其中不少在施工期間遭遇金融危機、經濟蕭條。(圖/美聯社/達志影像)
回到中國,佩西克指出,2015年當時上海中心大廈(Shanghai Tower)才剛剛完工,當年夏季上海股市就發生股災,短短幾週內暴跌30%,導致交易所一度關閉數天暫停公開募股;2017年深圳平安金融中心(Ping An Finance Center)啟用不久,美國時任總統川普(Donald Trump)就對中國發動貿易戰。現在中國政府重新審視超高樓建築計畫,除了安全上的考量,中國對高樓建築的管制也是在反應中央「去槓桿化」的政策大方向。

中國社會科學院金融研究所所長張曉晶早前分析,中國槓桿率偏高主因並非債務上升,而是GDP增長放緩,然而,高槓桿率也會導致中小銀行的壞帳率提高,增加金融風險。張曉晶預測,中國未來5年的槓桿率上升幅度可能與2020年一年的上升幅度接近,落在5至6個百分點之間。面對高槓桿率可能帶來的經濟風險,中國國務院去年底召開「經濟形勢專家與企業家座談會」時表示,政府將力促經濟運行恢復到合理區間,同時推高質量發展。

《日經亞洲》認為,北京對摩天大樓的禁令,確實反映習近平在穩定中國經濟的意圖。中國在2015年、2017年的魔咒中,實際上算是倖存了下來,主要原因是中共對經濟活動的掌控比資本自由主義國家要來得強,共產黨讓網路科技,甚至是世界貿易組織(WTO)的規範屈服於黨的意志。面對魔咒,中國有很大的勝算能逃過明斯基時刻(Minsky moment,景氣循環中資產價格的大幅下跌)。

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▲中國地方政府債台高築,一直受到外界關注。(圖/美聯社/達志影像)
 


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