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由於中美貿易戰加劇,銀行股本週遭血洗,但一些分析師認為,這樣的拋售是錯誤做法且反應過度。

週三華爾街公債殖利率大降,意味著經濟陷入困境,投資者逃離在美國最大金融機構部署的倉位,其中摩根大通 (JPM-US) 和美國銀行 (BAC-US) 引跌廣放市場拋售,且擴大本月的跌幅。

但富國銀行證券美國大型銀行研究主管 Mike Mayo 本週報告指出,銀行股可能已經將潛在問題都反映在價格上了。

Mayo 表示,「銀行股估值基本上已經將經濟衰退都入價了,降低了股價下行風險,而在這時節,越來越多銀行正以經濟衰退時的標準來承銷放款。」

由於中美貿易戰短期內沒有休兵的跡象,投資者週三潰逃風險資產,奔向安全的公債來避險,導致利率上升,而逃離風險資產的行動也增加了市場對經濟陷入衰退的擔憂。

Mayo 承認,利率下降不利於銀行股。銀行股近期遭一堆不確定性環抱,如利率下滑、近期波動性和債市傳來的不祥預兆,這些都可能讓 9 月一季得財測變得謹慎。

雖然這些美國銀行大多數沒有直接的海外貸款,或者處理國際貿易的事情,但關稅增加也會讓美國消費者和企業支出潛在受到衝擊。

隨著經濟衰退的擔憂加劇,Fed 再次降息的可能性也會增加,而聯邦基金利率下降後,銀行支付存款利息以及收取放款利息之間的差異也會收緊 (即淨利息收入下降)。

銀行股先前已警告暴風雨恐將來臨。美銀在其第二季財報中指出,利率下降將導致今年銀行獲利的主要引擎熄火,富國銀行和摩根大通也指出利率下降將衝擊淨利息收入。

美銀財務長在第二季法說會上提到,近幾個月長短期利率都下降,從幾個方面挫傷了銀行。抵押貸款客戶可能以較低的利率再融資,新購的債券提供的折價較低,折損銀行投資組合的收益,其銀行持有的資產「浮動利率」收益也會減少。

金融股是週三股市表現最差的版塊,其中銀行股領跌,Keefe Bruyette & Woods 納斯達克銀行指數 (KBW-US) 本週迄今下降 5%,將成自 3 月以來表現最差的一週。

美銀股價本週下跌 8%,地區性銀行股受創更慘重,本月迄今跌幅超過 9%,將成 5 月以來首次收跌的一個月。 KeyCorp (KEY-US) 本月迄今下跌 13%、BB&T 和 SunTrust 的跌幅也均超過 10%。

Vining Sparks 的銀行和股票策略主管 Marty Mosby 表示,投資者的恐懼部份是考慮到消費信貸問題,如果美國經濟陷入旋渦,信貸虧損可能增加,進而衝擊銀行,但他認為投資者拋售銀行股的行為是典型的「膝反射」,因為只要經濟衰退的疑雲一起,投資者就傾向拋售銀行股。

「我們看到的是市場的肌肉記憶,被金融危機大火燒過的投資者記憶猶存,所以在經濟陷入低迷之前,這些會是最早逃離的一群人。」

Mosby 指出,這些看法可能太悲觀,超過了銀行實際狀況,例如 2016 年能源崩潰和英國脫歐的事情發生後,市場也同樣出現拋售,而只要出現這樣的心態,銀行股就會下跌,「投資者和演算法交易之間存有恐慌因素。」

但現在銀行股的狀況與過去金融危機之前不同。過去這 10 年來,銀行被迫要一直降低資產負債表的風險,且貸款成長也一直很保守。壓力測試顯示,銀行可以支撐金融衝擊。今年 6 月,銀行也獲核准執行庫藏股,Mosby 認為這點可以增加他們的價值觀點。

Mayo 回溯 1990 年代,當時銀行淨利息利潤下降,但效率仍有所改善,且銀行股跑贏大盤,因此他預期今時今日將重演 1990 年代的一切,他也考量了,川普總統也可能在推特上發表一些令市場大感驚喜的貿易好消息。

「川普一條推文也可以讓銀行股向上推回,只要貿易談判取得進展,放款前景、資本市場和其他費用營收等都會改善。」

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