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至於為何不像上次升息1碼,他分析,3月當時疫情還沒大爆發,主要聚焦在俄烏戰爭引起的通膨,因此採較激進方式升1碼,但4月國內疫情爆發,內需產業尤其服務業比去年5月受創更重,現在可以看到很多店面都頂讓,今年經濟成長率也保不住「4」,若這次央行再把資金成本大幅拉高,等於在逼死受創的內需產業,又加上央行中小企業紓困貸案6月底到期,因此才會採取較溫和方式。
此外,由於這次國內通膨是供給面的推升,也就是供給鏈斷鏈等問題,而非需求面拉升,但現在要解決供給面不太可能,畢竟俄烏戰爭仍未解及大陸封控問題,這都不是我們可以左右的,唯一能解決只能靠「貨幣政策」來抑制通膨預期心理,尤其消費者物價指數(CPI)年增率已連3個月超過3%,央行還是得打通膨,因此,還是調升利率半碼,以對內需產業殺傷力、副作用最小為原則。
不過,由於市場仍有爛頭寸問題,存放比仍在相對低檔,也就是存款很多,貸款很少,這從金融業拆款利率就可看出來,3月時金融業隔拆利率只有0.08%,央行升息1碼後,也才跳到0.18%,即便央行調升存準備率1碼,今日也才來到0.305%,跟央行重貼現率1.5%仍有明顯差距。
陳有忠認為,一般來說,政策利率重貼現率是宗示效果大於實質效果,如果銀行自己跟同業拆借利率很低,為何還要跟央行貼現調資金,除非調不到錢或信用太差,因此,真正要收回市場游資,存款準備率是比較有效的工具,也就是從「量」來緊縮,有點像美國「縮表」概念類似,而且存款準備率影響的是金融業,調高利率影響的將是各行各業。
雖然調升存款準備率對抑制「通膨」效果沒有升息那麼好,但也限縮銀行可貸放資金,央行估計會收回資金1200億元,間接也有「打炒房」效果,這也是為什麼央行這次沒有祭出第五波選擇性信用管制的原因,又可減少對服務產業的影響,是個殺傷力較小總明的做法。
當然,調升存款準備率也會影響銀行貸放利率,但陳有忠表示,這有點像物價上漲,不是每家店家都會調漲價格,有些可能就自己吸收成本,但若是調升利率,這是名目利率就一定要跟著調升,存款準備率的調升,在緊縮資金下,銀行貸款會更謹慎,也可以惡止削價競爭,殺傷力沒有調政策利率殺傷力這麼大。
不過,央行總裁楊金龍也有透露口風,即便央行理監事會是一季召開一次,如果金融市場出現非常大的波動,央行必要時還是可召開常務理事會。陳有忠指出,這情況很少見,等於是留下一個伏筆,給予央行一個彈性空間,就是怕萬一這次藥方效果有限,接下來央行仍會盯緊物價。
由於目前5月CPI來到3.39%,他認為,下半年若沒法降到3%以下,央行可能就會開始緊張了,有可能召開臨時會升息半碼等,如果9月前物價仍在2%以上,央行第3季理監事會應該就會再比照現在做法,升息半碼至1碼,如果可以降到2%以下,12月可能就不會升息了。