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張明指出，中國的流動性主要原因是地方政府的債務產生大量信貸需求，因此增加流動性。中國不應該在經濟下行時擴大經濟政策，取而代之的應該考慮類似Fed促進消費和增長的積極貨幣政策。
張明表示，經濟不景氣時，最倒霉的是原本就群困的人們，美國的量化寬鬆政策在實現通貨膨脹目標上起到作用，並且幫助人口就業、低收入戶提高收入。張明還批評，人民銀行傳遞的訊號不夠明確，他認為，貨幣當局的措辭必須科學、準確。
《南華早報》指，根據中泰證券統計，中國31個省級政府，有17個地方的債務比超過財政部設定的安全限額100％。整體來看，至2020年底中國地方政府債務的比率約為97%，2021年結束前可能會超過100%。中國債務總額佔GDP的比重為270.1％，高於2019年的246.5%，被視為地方政府難以還債的爆雷警訊。
