《華爾街日報》報導披露，美國科技巨頭在AI基礎建設上的投入，並未完全展示在公司的資產負債表上。Google母公司 Alphabet、Meta、微軟、亞馬遜、甲骨文、輝達、博通、SpaceX及AMD等九家科技公司，近期在證券文件附註中揭露的表外承諾合計約3兆美元，其中絕大部分與AI基礎設施建設直接相關。《華爾街日報》更用一張冰山圖表當作說明，指出科技公司的許多財務承諾隱藏在表面之下，宛如影子債務。
根據《華爾街日報》報導，這批3兆美元的表外承諾，包括約1.2兆美元的「未開始租約」，以及約1.9兆美元的「採購承諾」。值得注意的是，3兆美元為這9家公司過去一年合計資本支出6000億美元的5倍，也大約是其未償租約與長期借款餘額的3倍。可能會讓外界更加擔憂的是，這些表外承諾在幾個月內從1.8兆美元增加到3兆美元，膨脹速度飛快。
電影《大賣空》（The Big Short）本尊、知名投資人貝瑞（Michael Burry）也在X上轉發了《華爾街日報》這則報導，並認為市場早該知道此事。貝瑞似乎以此當作自己提前意識到AI支出風險的證據，警告大眾與財經媒體總是在威脅已經大到無法忽視之後才會注意。
隱性債務讓投資人難掌握真正風險
《華爾街日報》報導指出，依現行會計規則，這些「未開始租約」和「採購承諾」確實不必列入資產負債表中，問題不是合法不合法，而是時機和透明度。科技公司透過這類手段來隱藏自己真實的槓桿率，導致投資人難以掌握全貌，評級機構已開始關注這類表外安排可能帶來的信用風險。
不過，這些表外承諾是否真的會成為系統性風險，市場目前仍存在分歧。樂觀看法認為，AI需求持續增加，帶來的股市成長與記憶體短缺都是真實的，AI基礎設施投資擁有強勁的需求支撐，科技公司未來在相關領域的投資，有望轉化為營收與現金流。
悲觀看法則認為，科技公司本質上是在押注AI需求會持續快速成長，足以支撐這些龐大投入。然而若這項賭注失敗，未來無法從AI基礎設施中獲利，則這些必須履行的支出承諾將成為壓垮他們的重擔。且隨著中國開源模型正以遠低於尖端模型的價格提供服務，雲端服務商的獲利空間可能因而受到壓縮。另外，即使能夠順利獲利，投資支出與實際收入之間存在的時間落差，也會給公司自由現金流造成壓力。
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電影《大賣空》（The Big Short）本尊、知名投資人貝瑞（Michael Burry）也在X上轉發了《華爾街日報》這則報導，並認為市場早該知道此事。貝瑞似乎以此當作自己提前意識到AI支出風險的證據，警告大眾與財經媒體總是在威脅已經大到無法忽視之後才會注意。
《華爾街日報》報導指出，依現行會計規則，這些「未開始租約」和「採購承諾」確實不必列入資產負債表中，問題不是合法不合法，而是時機和透明度。科技公司透過這類手段來隱藏自己真實的槓桿率，導致投資人難以掌握全貌，評級機構已開始關注這類表外安排可能帶來的信用風險。
不過，這些表外承諾是否真的會成為系統性風險，市場目前仍存在分歧。樂觀看法認為，AI需求持續增加，帶來的股市成長與記憶體短缺都是真實的，AI基礎設施投資擁有強勁的需求支撐，科技公司未來在相關領域的投資，有望轉化為營收與現金流。
悲觀看法則認為，科技公司本質上是在押注AI需求會持續快速成長，足以支撐這些龐大投入。然而若這項賭注失敗，未來無法從AI基礎設施中獲利，則這些必須履行的支出承諾將成為壓垮他們的重擔。且隨著中國開源模型正以遠低於尖端模型的價格提供服務，雲端服務商的獲利空間可能因而受到壓縮。另外，即使能夠順利獲利，投資支出與實際收入之間存在的時間落差，也會給公司自由現金流造成壓力。
